中粮期货

油脂油料价格近期出现较大的跌幅，目前外盘已经跌破美豆种植成本，国内蛋白连续下跌。油脂方面短暂反弹之后又出现下跌。

首先从外盘大豆来看，目前价格围绕成本震荡，基金持仓做空的意愿很重。美国方面，近期美豆采购少量巴西豆，对市场情绪影响较大。美国这张平衡表2.8亿蒲的结转库存是不够的，1月报告没调出口，17.5亿蒲的出口估计是高估的，下周五凌晨的2月报告可能会把出口下调，那么结转放到3亿蒲以上也是很可能出现的。如果不调单产，成本还是在12块出头的位置，那么结转上调之后成本是顶不住的。

然后是巴西，去年产业链由上到下争夺利润，今年是反过来由下到上倒逼产地。巴西负贴水已经出现，目前收割仅为10%左右，销售20%左右，距离最大卖压还要等一段时间，最大压力还是会体现在4月和5月的装船上。至少现在来看国内油厂买巴西货还没大量推进，虽然榨利好了。巴西产量的调整有很多种版本，1.6亿吨可能是达不到，还有出现1.4亿吨的传言，但是市场并不认可。阿根廷的话近期有一点小干旱，但是预报来看过年放假的那一周后边降水是没问题，如果最近的预报能兑现，那么阿根廷的产量放5200以上问题不大，阿根廷的天气还是会有一些扰动，主要是看预报能不能兑现。

相对来说，CBOT的观点是围绕12块钱成本为中心的区间震荡，向下找支撑。上边1250的位置压得住，下边要去找12块钱以下的底，1150看看能不能撑得住。

国内到港确实是不多，但是比之前放的到港要多一点，去库是会去的，但是1-3月份没有大家想的那么紧。榨利好了之后油厂确实有买，但是买的并不是很积极，下游也没那么想接，基差合同不好卖。渠道和终端的态度还是没有太大好转，价格下跌的过程中越跌大家越不愿意买，继续等，需要真看到反弹才会大量去补货。猪这边年前有点消费提振，但是对饲料这边还是没太大的影响，风险是年后整个进入需求淡季之后，怎么办，豆粕的提货什么时候能起来还需要等，淡季得过一段时间再来看。基差的话还是看跌，现货没支撑，单边也没支撑，CBOT和贴水都看跌的情况下国内也没办法。

油脂近期主要是棕榈油产地在挺价，马来有点降水过多，产地的产量起不来，1月份看到降了很多，环比-10%以上。马上2月份天数少，又得减产，产地的量是不太够的，所以产地的报价贴着900美元的位置没给什么降价。进口利润倒挂，所以国内买不了，虽说国内YP走的很夸张，棕榈油的消费实实在在的肯定有被豆油吃掉，一个月吃个几万吨还是有可能的，即便有替代，棕榈油买船过不来，还是得靠消耗库存，所以我们最近看到国内的棕榈油库存降得很快，产地的库存搬不过来，看看后边产地什么时候降降价给点利润让国内把库存搬回来。

油脂的话，之前是p2405最强，但是现在来看这种结构要动一动了，后边油脂也是找个支撑震荡，没什么明显机会，关注一下yp能不能给点信心，毕竟安全边际不错，但是还得熬着，至少现在有边际但是驱动还是不太够。