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近期，巴西大豆市场的基差下跌引起了市场的广泛关注。主要原因包括全球经济前景的不确定性、中国买家需求的疲软、巴西国内生产成本的上升以及南美其他国家大豆产量的增长。这些因素共同导致了巴西大豆基差的负值，使得巴西港口大豆价格创下了三年多来的新低，当然也是中国进口巴西大豆近月榨利出现持续改善的主要原因。那么在本年度巴西大豆产量规模或不及预期的背景下，为何巴西大豆基差报价却呈现“崩溃”之态？目前已进入底部区间了吗？未来还会受到哪些因素的影响？

一、巴西大豆基差下跌原因分析

1、产量增长预期：虽然现阶段2023/24年度巴西大豆产量早期展现出较预期下滑趋势，但南美大豆市场的整体产量预期却在持续上调。美国农业部将阿根廷和巴拉圭的大豆产量预测持续上调，表明了南美总体大豆产量的增长，这部分增长可以部分弥补巴西大豆产量的潜在损失。

2、中国需求疲软：中国作为最大的大豆进口国，其需求前景的不确定性，对巴西大豆基差产生了直接影响，进一步放大了供应端的压力。市场认为，中国买家的需求疲软可能源自国内经济增长的放缓和生猪养殖行业的调整。

3、国际价格压力：受中国需求影响的不仅仅是巴西，整个国际大豆市场都面临着需求不振的压力，加之美国大豆市场的走弱，全球大豆价格同步承压。

4、南美天气变化：尽管早期巴西天气对作物生长不利，但长期预报显示巴西和阿根廷的降雨有助于缓解干旱，这意味着作物条件可能得到改善，从而增加了市场的供应预期。

5、巴西货币走强：雷亚尔兑美元汇率的上涨也对巴西大豆的出口价格构成了压力。由于贸易交易以美元结算，汇率升值使得当地货币收入减少，农户可能会选择抛售以减少损失。但是从目前巴西大豆的销售进度来看并不算很快，由此可见，后期农民惜售或者抛售也都很关键。

二、对未来市场走势的判断

1、巴西大豆价格接近底部区间

从估值角度来看，当前巴西大豆贴水价格已经跌至较低水平，需要评估是否已接近底部区间。这意味着继续大幅下跌的空间可能有限。需要注意的是市场底部并非一蹴而就，价格可能在底部区间波动一段时间，尤其是中国大豆采购如果持续低迷，贴水料将持续承压。

2、供需矛盾仍是主导因素

假设巴西大豆贴水报价已接近底部区间，那么接下来供需矛盾仍将是主导市场走势的关键因素。南美产量同比增长、中国需求持续疲软以及全球大豆库存高企，这些因素共同作用于市场，或许作为全球最大进口国的中国何时开始积极采购远期大豆，可能意味着巴西贴水市场才会真正企稳回升。

3、关注天气和物流情况

未来贴水市场的走势仍需关注南美天气和物流情况。尤其是阿根廷的天气状况，如果持续干旱或出现其他不利因素，可能对大豆产量造成实质性影响，进而改变市场供需格局。此外，物流顺畅与否也将直接影响巴西大豆的出口节奏和价格走势，毕竟巴西国内储藏能力增幅相对有限；而2023年年初导致巴西大豆贴水下跌的主要原因就来自于物流堵塞。

综上所述，巴西大豆基差的下跌是多种因素共同作用的结果，包括全球经济前景的不确定性、中国买家需求的疲软、巴西国内生产成本的上升以及南美其他国家大豆产量增长使得全球大豆供应格局趋于宽松等。虽然当前巴西大豆基差价格已跌至较低水平，但其底部的确立仍需时间和更多信号的出现，未来其走势将继续受到供需矛盾、天气和物流情况等多重因素的影响。不可否认，巴西大豆基差的未来走势将是全球大豆市场的一个重要观察点。