期货日报

春节假期后国内外油脂油料市场依然疲态尽显。市场人士表示，三大油脂市场需要关注的因素有所不同。在全球大豆、菜籽供应宽松的压制下，棕榈油难以带动国际油脂走出上涨行情，预计国际油脂价格中枢维持低位振荡。

“目前国际棕榈油价格已经高于葵花籽油和豆油等软油价格，丧失价格优势，并且最大棕榈油进口国印度油脂总库存依旧维持高位。目前印度的葵花籽油与豆油存在进口利润，进口棕榈油亏损，预计未来印度的油脂需求暂时会通过豆油与葵花籽油进行弥补。”徽商期货油脂油料分析师郭文伟告诉期货日报记者，马来西亚棕榈油出口前景不佳，船运调查机构的数据显示，2月1—25日，马来西亚棕榈油出口量环比下降6.29%至14.3%。从产量与出口高频数据推导，预计2月马来西亚棕榈油库存小幅度下降，给予棕榈油价格下方支撑。

国海良时期货油脂油料分析师孙啸表示，产地进入年内产量低谷期后开始转向增产节奏；同时，3月中旬东南亚进入斋月期，在这之前油脂有一定的节前备货需求。而进入节日周期，产地面临劳工季节性流出，也会限制棕榈油产量。因此，2—3月产地供应压力预计不会明显增加，之后在产地逐步增产的情况下，海外需求端表现将对其价格产生重要影响。考虑到斋月备货期过去，且棕榈油在国际植物油中的性价比没有优势，除非能源价格给予植物油向上弹性，否则单靠产地生柴消费支持预计棕榈油上行动力不足。

豆油方面，春节假期期间USDA2月供需报告调降了美豆2023/2024年度的出口量，相应的期末结转库存给出了3.15亿蒲式耳这一较为宽松的预测值。巴西大豆产量预估为1.56亿吨，与去年产量相比，2023/2024年度巴西大豆产量或减少600万吨。而阿根廷产量增加2500万吨的预估暂未改变。长安期货油脂油料分析师胡心阁表示，如果不出现超预期的天气问题，南美大豆的丰产格局已经较难打破。进入春季，巴西大豆也将逐步上市，国际豆油供应端的压力或愈发凸显。

“二季度南美大豆集中上市的抛压以及美豆新作的供应前景，是影响全球油脂价格中枢的重大因素。”孙啸分析称，目前巴西大豆3—5月船期升贴水维持区间振荡，但阿根廷大豆出口报价似乎较巴西更低，并且巴西大豆的仓储能力始终是短板问题，因此，预计南美大豆供应压力还处在释放期。3月，USDA将发布美豆新作种植意向调查报告，届时将在2月农业展望报告的基础上对其种植面积作出调整，密切关注其指引。此前USDA给出的新季美豆单位面积种植成本同比下降1%，从天气预测情况来看，美豆产区条件良好，播种期发生负面天气影响的概率偏小。

此外，据郭文伟介绍，目前加拿大农户依然持有大量尚未定价的油菜籽库存。加拿大统计局发布的库存报告显示出口减少导致油菜籽库存增加，截至2023年12月31日，油菜籽库存为1290万吨，同比增长1.3%，达到1290万吨。在全球大豆、菜籽供应宽松的压制下，棕榈油难以带动国际油脂走出上涨行情。

孙啸提示，二季度进入新季加拿大菜籽播种期，目前产区天气情况良好。国内菜油盘面经过长期下跌后对国产菜籽霜冻减产担忧渐起，但海外菜系整体价格仍偏弱，进口窗口仍处于打开状态，或限制价格反弹空间。

“观察国际油脂需求，从SEA公布的印度植物油进口数据来看，1月环比减少至120万吨的同期中性偏低水平，在其植物油总库存高位的背景下，后续印度的植物油进口或维持刚需，而我国也因棕榈油进口利润倒挂，采购下滑明显。随着斋月的到来，备货需求增加或为国际油脂行情带来阶段性支撑。”胡心阁认为，整体来看，油脂市场未来1—2个月或仍难以摆脱油料供应宽松使成本端重心下移、需求端难有亮点的压力，上行难度较大。不过还需注意，美豆不断逼近种植成本，且随着利空出尽，巴西贴水企稳，加之南美产量存在边际调减的不确定性，油脂市场持续下行的空间或也较为有限，不宜过分看空。