华泰期货

本周三大油脂期货盘面小幅上涨，周初豆油因受北方寒潮影响，部分灌装厂停机，市场节前所备货不及预期，节后集中回补现货，且部分油厂暂未开机，现货有限，导致短暂基差上涨。后因国外原料端供应宽松预期仍在，给予国内价格压力，国内现货货权较为集中，加之节后一波采货已基本完成，因此随油厂逐步开机，提货偏紧预期将逐步改善，豆油带领油脂重现弱势。

后市看，豆油方面，巴西咨询机构数据显示巴西全国大豆收获38.03%，市场机构对巴西今年产量有分歧，本月美农报告对巴西产量下调幅度不大，而巴西本地机构近期对巴西产量下调幅度较大;由于最近的降雨，阿根廷大豆作物状况继续改善，未来几天将会有更多降雨，有助于遏制1月下旬热浪给作物造成的单产损失，布交所预计阿根廷本年度大豆产量约为5250万吨。目前巴西大豆性价比更高，巴西目前有向美国出口散装大豆，而且由于国内油厂进口巴西大豆有榨利，购买美国大豆的意愿降低，巴西全国谷物出口商协会(ANEC)表示，巴西2月份大豆出口量估计为730万吨。美国农业部上周四的展望论坛预测的库存数据同样利空;由于市场缺乏利好，加上需求的担忧，CBOT大豆期货周五继续下跌，价格继续创近期新低。

国内豆油节后有一波补货现象。油厂普遍2月现货卖压不大，甚至部分地区现货提货有偏紧现象，油厂近期倾向销售3-5豆油套餐，并且因4-5月以后进入油脂淡季，卖压在远月逐渐显现。据钢联数据，预计2月份大豆约442万吨，3月550万吨，4月880万吨。从原料端供应上可以看出，后期大豆到港星逐渐增加，开机率也将逐步恢复，目前虽然其他油脂有一定利好，但力度相对不足，预计基差还有走弱可能，行情继续偏弱运行。

棕榈油方面，2月18日，马来西亚将2024年3月的参考价从2月的3571.39林吉特/吨上调至3793.94林吉特/吨，反应了产地对后期价格稍显乐观。船运机构显示2月1-20日出口下滑，下降幅度各家机构有分歧，但数据显示印尼1月棕榈油出口环比增长2.1%，因此马棕近期走势强势。国内棕榈油继续去库，据钢联数据，目前商业库存69.265万吨，当前库存仍低于近三年国内商业库存平均水平，而且由于前期进口利润不佳，国内买船不多，钢联预计2

3月份到港量均在20万吨左右，因此后期国内棕榈油有望继续去库，近期现货基差报价一路上行。但是目前棕榈油主力合约对豆油主力合约溢价，现货价差也在不断收窄，豆油性价比在逐渐凸显，春节后，国内需求进入淡季，在目前供应充裕的情况下，植物油价格难以大幅上涨，不过今年伊斯兰斋月较早，3.11开始，维持一个月，预计马来2-3月库存去库概率较大，也限制了下跌空间，棕榈油大概率仍将震荡偏强运行。

菜籽油方面，受制于加拿大供应宽松和欧洲菜籽弱势，周五收盘ICE加拿大油菜籽期货收盘报价577加元/吨，继续低位震荡，同时由于商业投机基金在加好上庞大的空头头寸，加籽短期较难大幅反弹。由于进口成本较低，国内菜油节后榨利恢复，近期买船较多，未来供应宽松，菜籽供应充足，钢联数据显示，截止到2024年2月16日，沿海地区主要油厂菜籽库存为44.4万吨。

近日国内湖北菜籽主产区遭遇冻害，目前的低温仍未结束，这将会导致菜籽生产期拖延15-25天。湖北当地人士认为，遭遇冻雨的地区单产会大幅下降，预估在20%附近，菜籽含油会下降3%。受冻雨影响，近期国内菜油稍显强势，不过传统的油脂需求淡季很快到来，工厂陆续开机，沿海商库存有望增加，对行情有一定拖累。周五中储粮油脂分公司菜油双向拍卖，成交率仅仅9%，显示了需求的低迷。预计菜籽减产被消化之后，菜油重回弱势震荡格局。